中金公司研报指出，碳酸锂价格加速下跌的趋势难以持续，短期随着冶炼厂库存的消耗锂价有望逐步企稳甚至可能出现反弹，但是由于供给侧的出清尚不充分，锂价下行趋势难言反转，应该重视跌价过程中的四点结构性变化。一是价格下跌导致短期的供给收缩，二是下游企业采购需求呈现逐步恢复的迹象，三是国内冶炼厂锂盐库存处于较高水平，四是全球锂价体系出现历史性的割裂。

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全文如下

中金 | 哲锂系列之二：锂价有望企稳反弹，重视四点结构性变化

我们认为，碳酸锂价格加速下跌的趋势难以持续，短期随着冶炼厂库存的消耗锂价有望逐步企稳甚至可能出现反弹，但是由于供给侧的出清尚不充分，锂价下行趋势难言反转，应该重视跌价过程中的四点结构性变化。一是价格下跌导致短期的供给收缩，二是下游企业采购需求呈现逐步恢复的迹象，三是国内冶炼厂锂盐库存处于较高水平，四是全球锂价体系出现历史性的割裂。

摘要

2022年11月至今，锂盐价格经历了筑顶后的加速下跌。截至2023年4月17日，碳酸锂价格已经从前期高点的59.8万元/吨下跌至19.3万元/吨，期间跌幅达到69%。

我们认为，碳酸锂价格加速下跌的趋势难以持续，短期随着冶炼厂库存的消耗锂价有望逐步企稳甚至可能出现反弹，但是由于供给侧的出清尚不充分，锂价下行趋势难言反转，应该重视跌价过程中的四点结构性变化：

一是价格下跌导致短期的供给收缩。部分宜春的云母提锂企业已经选择停产，根据SMM，2023年2月和3月国内来自云母的碳酸锂产量分别为1.09万吨和0.86万吨，环比-23.5%和-20.7%。我们认为，库存升高导致部分云母企业选择减产进行主动的库存管理，是在降价过程中可能出现的正常现象，短期有望带来供给侧的收缩，加速国内的锂盐库存消耗。

二是下游企业采购需求呈现逐步恢复的迹象。我们认为，下游企业的主动去库策略无疑难以长期持续，当前正极企业的锂盐库存已经压缩至较低水平，电池环节的排产正在呈现逐步恢复的迹象。未来随着电池环节的排产提升，有望进一步传导至对锂盐环节采购需求的恢复，若价格预期好转，正极企业恢复到正常的库存水平仍存在较大的补库空间。

三是国内冶炼厂锂盐库存处于较高水平。根据SMM，国内锂盐冶炼厂2月的碳酸锂库存约6.7万吨，对应2个月的国内锂盐产量。我们认为，锂盐厂积累的库存或在短期对市场形成抛售的压力，但是高库存已经引起锂盐供给收缩，后续随着供需过剩缓解冶炼厂库存的逐步消耗将是大势所趋。

四是全球锂价体系出现历史性的割裂。主要体现为三点，一是氢氧化锂价格大幅高于碳酸锂，二是海外锂盐现货价格大幅高于国内，三是海外长协价格大幅高于现货价格，我们认为价格体系割裂源于结构性供需差异和滞后定价，以海外氢氧化锂长协销售为主的企业有望显著受益。

风险

1）新能源车产销不及预期；2）新增供应超预期；3）疫情反复影响供需。